散户和基金连续撤离，A股面临空壳危机？

近期，许多关注A股市场的朋友都感觉到，股市似乎陷入了一个涨不动、跌不下的僵局，最让人烦恼的是成交量日益萎缩。过去两市的日成交量达到两三万亿，市场活跃，各个板块轮动迅速，抓住热点还能获得盈利。而现在，成交量 barely超过一万亿，很多个股在半天内几乎没有动静，似乎变成了一潭死水。一些人开始调侃，散户和基民奔走相告撤离，A股可能很快沦为个空壳市场。虽然这种说法听上去像是在发牢骚，但其实背后的问题值得认真探讨：散户和基民的持续撤离对市场的影响究竟有多大？是否真的会让市场变得一无是处？

从成交量缩小的现象来看，活跃账户数量在减少，资金正在实质性撤出。看似2.5亿的投资者数量中，频繁交易的活跃账户实际上并不多。业内普遍分析，每月至少交易一次的活跃投资者大约只有五六千万，实际参与买卖的每日账户更少，可能只有三四千万。换句话说，大约六七成的开户者已基本处于休眠状态，要么被套牢，要么不再关注市场。

账户休眠的直接表现就是成交量和换手率的降低。在2025年初市场火热时，沪深两市日成交额一度突破3万亿，市场换手率达到3%以上，热度接近牛市。但进入下半年后，成交量持续下降，近期日均成交额降至一万多亿，换手率也仅为1.8%左右，相较峰值几乎减半。一些先前活跃的小盘股现在的每日成交量仅有几百万，市场波动如同心电图，全无操作空间。 龙8国际登录

更显而易见的是权益基金的持续净赎回。根据基金业协会的统计，二季度权益类基金整体净赎回近5000亿份，即使是在上半年表现不错的主动权益基金中，七成依然遭遇了净赎回。机民普遍的心态是：回本就走，稍微盈利也立刻撤，不再相信所谓的“长期持有”或“价值投资”。前几年被套的经历仍然给他们留下了深刻的印记，一有反弹就急于获利，生怕再次遭遇波动。

这种情况实际上是一种典型的“信心疲劳”：并不是一夜之间的绝望离场，而是经历了反复的期待和失望，最后只好选择离开。有人认为“散户撤出市场是好事，机构主导的市场才更成熟，类似于美股”，这种想法虽然听起来合理，但在当前的A股市场环境中，实则失误。散户并不是市场的负担，反而是市场流动性和活跃度的基础。

实际上，上交所历年的数据表明，自然人投资者在交易金额中的占比持续保持在60%以上，甚至在市场活跃时能高达70%。也就是说，市场日成交的一大部分都是散户的交易所贡献。不要轻视这60%的交易占比，因为它提供了市场的对手盘深度。机构资金虽然体量巨大，但其交易行为往往趋同，缺乏散户的对手盘，会导致市场一涨就过度、一跌则引发流动性危机。 龙8国际登录

如今许多市值在二三十亿的小盘股，日成交额仅有几百万，稍微挂出较大卖单就可能导致大幅下跌，本质上就是散户参与度严重不足，一旦散户大规模撤离，这类“僵尸股”会愈加增多，未来即便想卖出也无力成交，只能眼睁睁看着股价不断下沉。

更深层次的说，股市的融资功能同样依赖于散户的参与。IPO、定增及大股东减持，最终都需要有人接盘。机构资金的投资受到限制，不可能无限制接盘，最终大量发行的筹码依然需要散户消化。如果散户全走，新股发行可能面临破发，大股东减持也无人接盘，市场的融资功能将受到严重打击。

曾经一位做短线交易的资深投资者坦言：“没有散户的市场，游资也活不下去。涨停板没人跟进，砸盘没人接盘，最终只会自己套住自己。”这句话虽然简单，却揭示了整个A股生态的本质，从游资炒作到机构投资，无不建立在亿万散户参与的基础上。一旦散户撤离，整个市场生态也会随之萎缩。 龙8国际登录

散户的离场并不是一时的冲动，而是信心的渐渐流失。很多人把散户的撤退归咎于“胆小”或“经不起跌”，其实并非如此。A股的投资者经历过多次较大跌幅，比如2008年、2015年和2018年，哪次下跌没有造成动荡？但并未阻止人们继续参与市场。这一次大家的决心走得尤为坚定，根本原因在于信心的不断消耗。

首先，亏损的时间之长使人难以忍受。从2021年的高点到2025年底，沪深300指数已累计下跌超过40%，创业板指几乎减半，许多个股的跌幅达到七八成，基金净值则频频打对折。若短时间急跌，人们可能还能等待反弹，但这种反复磨底、涨一点跌三点的行情，最让人心力交瘁。很多投资者并非无法承受亏损，而是难以忍受这种漫长的精神消耗。

其次，结构性行情的割裂更加令人沮丧。这两年尽管指数没有显著下跌，甚至权重股有所上涨，然而大部分个股却不涨反跌，散户持有的股票普遍跑输指数。在这种情况下，大家想在股市赚钱，而不是陪伴权重股涨指数，久而久之自然失去了参与的兴趣。 龙8国际登录

另外，市场的一些顽疾也在不断侵蚀人们的信心。比如，财务造假的处罚力度不足、大股东高位减持套现、基金公司不管盈亏只收管理费等。普通投资者承担了最大的风险。